非標(biāo)委貸受限，什么是標(biāo)品信托？

2017年年末以來，監(jiān)管層對(duì)資管業(yè)務(wù)可謂“重磅頻出”， 1月6日，銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，14萬(wàn)億的銀行委托貸款迎來監(jiān)管新規(guī)；11日，多位業(yè)內(nèi)人士透露，日前來自監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)對(duì)券商資管參與信貸業(yè)務(wù)提出新要求；12日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，禁止了三種不屬于私募基金投資范圍的活動(dòng)，遏制通過私募基金形式開展非標(biāo)融資。

監(jiān)管政策里面，“遏制非標(biāo)融資”是個(gè)高頻詞。那么，投資者可能就有疑惑了，究竟什么是非標(biāo)業(yè)務(wù)？什么是標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)？

       概念：非標(biāo)產(chǎn)品與標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品

要了解非標(biāo)產(chǎn)品，先了解下標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品。

按照定義，標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品是指在公開市場(chǎng)上交易的有標(biāo)準(zhǔn)化合約的金融產(chǎn)品。所謂公開市場(chǎng)是指在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)，其中證券市場(chǎng)包括股票交易市場(chǎng)、期貨交易市場(chǎng)等。標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品可以分為股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和金融衍生品。

其中，標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)包括在滬深交易所上市的股票、權(quán)證、滬港通等；標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)包括在銀行間市場(chǎng)和滬深交易所市場(chǎng)上的債券產(chǎn)品，如利率債（包括國(guó)債、地方政府債、政策銀行債）、信用債（包括金融債、企業(yè)債、公司債、銀行中期票據(jù)和短期融資券、資產(chǎn)支持證券和票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等）和同業(yè)存單；金融衍生品包括證券投資基金、房地產(chǎn)信托投資基金、期權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨、商品期貨等標(biāo)準(zhǔn)化合約。

與之相對(duì)應(yīng)的，非標(biāo)資產(chǎn)的全名為“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)。在2013年3月份銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“8號(hào)文”中，指出當(dāng)前非標(biāo)資產(chǎn)的存在形式“包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等”。

投資者可以看看市面上目前發(fā)的信托/資管/契約基金項(xiàng)目，除部分投資于二級(jí)市場(chǎng)/商業(yè)匯票之類標(biāo)品資產(chǎn)外，大部分固收類項(xiàng)目就屬于此次被嚴(yán)厲監(jiān)管的非標(biāo)金融項(xiàng)目。

投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

需要借助銀行或信托通道放貸的資管/私募基金非標(biāo)業(yè)務(wù)接下來會(huì)不可避免走向萎縮，投資者固收債權(quán)投資的選項(xiàng)也會(huì)大大減少。但信托本身由于其全金融牌照的特性，可以參加所有的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資。

不過，由于投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品對(duì)信托公司自身對(duì)該產(chǎn)品的主動(dòng)管理能力業(yè)務(wù)要求較高，所以目前信托公司更多的參與方式是利用自身的信托特性對(duì)投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品提供通道或者SPV。目前，信托公司參與較多的標(biāo)品為上市公司股票、企業(yè)債、公司債、銀行中期票據(jù)和短期融資券、ABS、ABN、證券投資基金FOF等模式。